公募20年富国总经理陈戈论道:基民利益优先

来源:中国基金报 时间:2018-01-09 12:58:00
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  基民利益优先!让有眼光、纪律和耐心的更赚钱 | 公募20年富国总经理论道

  “在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等契机下,机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升,A股市场机构投资者时代已是大势所趋,价值投资的理念逐渐深入人心,公募基金作为机构投资者的优势将日益显现出来。”富国基金总经理陈戈近日表示。

  随着经济增长进入新常态,供给侧改革、金融去杠杆深入推进,资本市场优化资源配置的功能不断强化,我国资产管理行业正在逐步进入一个魅力绽放的时代。

  陈戈认为,在机构投资者时代,基金公司需要做好三项工作:

  一是不断提升投资管理能力。基金公司要不断提升研究及投资能力,培养专业团队,优化投资理念,持续给投资者创造价值,使长期收益最大化。

  二是秉持投资者利益优先的销售原则,不能什么类型的基金好销就多卖什么基金。比如说2015年在5000点附近大量的销售偏股型基金,2016年却在3000点以下去销售债券型基金。如果反过来,其实更有利于提高投资者的长期回报率。虽然在行情低迷时销售基金非常困难,但为了客户的长期回报,基金公司应有所坚持。

  三是加强投资者教育,帮助投资者树立起正确的投资观念。基金公司可以帮助投资者树立起资产配置的理念,在基金销售中,引导投资者合理配置各类资产,减少投资者的从众心理和投机行为。引导投资者以定投的方式投资基金,帮助投资者克服人性的弱点,降低投资基金的平均成本。长期投资是投资者买基金取得良好投资回报的最重要的方式,频繁申赎,赚买卖差价的基金投资思路,不利于优化投资回报率。

  长期业绩出色

  公募基金在资产配置中优势凸显

  自2009年国际金融危机之后,全球主要经济体依靠货币宽松加杠杆的政策逐渐走到尽头。相反,随着我国投资与消费对GDP的贡献“此消彼长”,供给侧改革的必要性和针对性进一步凸显出来。

  在陈戈看来,在此过程中,传统行业的集中度迅速提高,龙头公司的利润率进一步提升,进一步促进了研发投入的增长和产业升级的推进;新兴产业则在“补短板”政策和创新、创业资本的支持下,寻找“中国式”的成长路径和模式。在此背景下,权益市场的“分化”已经如火如荼,一些优质的上市公司更容易在市场竞争中胜出。

  Wind数据统计,截至2017年12月31日,2017年以来上证指数上涨6.56%,深证成指上涨8.48%,沪深300指数上涨21.78%;A股市场2017年之前上市的3029只股票中,收益率的中位数仅为-20.68%,下跌的比例达到76.76%。

  同期,2017年之前成立的1733只股票型基金与混合型基金(剔除联接基金,A/B/C端只保留A)的平均收益为12.25%,中位数10.41%;其中,83.53%的基金实现了正收益,更有27.69%的基金取得了超过20%的收益。

  陈戈总结称,“基民”比“股民”在2017年这个分化的市场更容易赚到钱。随着股票市场“大分化”潮流的推进,个人投资者在股票市场获取超额收益的考验将越来越大,公募基金等机构投资者的优势将逐渐显现出来。

  从长期来看,公募权益类基金的业绩表现可圈可点。

  Wind数据统计,在2005-2016的12年内,偏股混合型基金中,年度业绩的中位数分别只在2005、2008、2011和2016年出现了亏损;而且根据年度业绩中位数计算的年化收益率更是高达16.44%。即使从2007年10月份上证指数6124点开始统计,截至2017年12月31日,偏股混合型基金的平均业绩和中位数分别为22.25%和19.15%,也超过了2007年净值的高点。

  再看债券型基金(具体指不能投资股票二级市场的债券型基金),2005年以来,在绝大数年份其收益率远高于银行理财产品。尽管2011年、2013年表现不佳,但在随后的第二年,收益差距都被迅速弥补。

  A股长期收益不输成熟市场

  高波动性让投资体检不佳

  长期以来国内投资者的一个认知误区是:相较于欧美发达市场,A股市场的长期回报率偏低。但实际上,中国GDP增速长期以来远超OECD等发达经济体,导致A股的长期回报率领跑绝大多数发达市场。

  自2003年国内公募基金迈进大发展时期起,截至2017年12月31日,代表整个A股市场的万得全A指数累计上涨了370.73%,但代表美国与全球市场的标普500与MSCI全球指数同期分别上涨了203.88%和168.88%。

  然而,与美国和全球主要成熟市场相比,A股市场的波动性明显较大。过大的指数波动性,大大增加了基金经理的操作难度,也对投资者的心理造成了冲击,使得投资者倾向于频繁操作。令人沮丧的是,在2003到2017年的60个季度中,标普500实现季度正收益的概率高达71.67%,但万得全A取得季度正收益的概率不到55%。

  陈戈认为,虽然基金累计收益表现优异,但是基金投资者的体验却不尽相同。究其原因,前面的讨论中并没有考虑投资者的入市成本因素。较大的市场波动和频繁的短期操作,不仅没有为投资创造较好的回报,而且还给投资者的心态和投资者行为带来很大的负面影响。

  如果考虑到入市的成本,大部分投资者申购基金时的指数点位都是非常高的。历史上权益类公募基金两次大规模申购潮,一次出现在2007年下半年,一次出现在2015年上半年(如图中红圈标注),都是指数的相对长期高点。

  陈戈表示,虽然从长期累计投资收益率来看,公募基金为投资者带来了良好的投资回报。但基金投资者容易在较高的指数点位申购权益类基金,大幅降低了投资者中长期收益,使投资者体验较差。这是目前公募基金管理公司和投资者之间所面临的现实困局。

  基民赚钱需“三有”:

  有眼光、有纪律、有耐心

  在陈戈看来,在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等三重契机下,机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升,A股市场机构投资者时代逐渐走向现实。虽然这一格局不会一蹴而就,但已是大势所趋。

  陈戈分析,一是资产荒背后蕴含的机会。随着金融去杠杆的持续推进,刚性兑付的逐渐打破,无风险收益率不断下滑,这意味着资本市场的吸引力在增加,具有主动投资管理能力的专业投资机构面临发展机遇。

  二是市场监管环境的变化。监管部门将对市场参与各方依法监管、从严监管、全面监管,这有利于营造更加健康、更加规范的投资环境。投资环境改善,会更有利于机构投资者发挥其特长,按更科学更规范的方法进行投资管理,在一个更公平的环境下进行竞争。

  三是国家政策的引导。国家政策引导也很重要,发展机构投资者已成为监管层的重点考虑内容,也是未来重点发展方向。

  陈戈认为,即便在机构投资者时代,仍需要以正确的理念来提高个人投资者的长期回报率。具体而言,个人投资者提高基金投资的长期回报率要做到“三有”:

  一是有眼光。投资者如果能够选择到优秀的基金经理和优秀的基金管理公司,他的长期投资回报率会大大增加。例如富国基金“年龄”最长的基金之一

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